黄杰
氟化工起家的多氟多化工股份有限公司（002407.SZ），在国内新能源汽车行业热带来的锂电池相关产品价格暴涨机遇中，净利润也同步暴增。然而，已经不甘于提供上游锂电产品的该公司，正在加速升级打造新能源汽车全产业链，拟从上下游“通吃”行业利润。不过，业内人士向《中国经营报》记者分析指出，多氟多目前在追逐国内新能源汽车产业园的投资热潮中，将面临相关化工产品价格回落及产能虚高等风险。
净利大增25倍 主打产品却价格回落
全球最大的无机氟化工企业多氟多，在等待近两年后， 凭借氟化物产品量价齐升的现实，让公司成为化工行业内净利润增长最凶猛的企业之一。
公开资料显示，该公司2016年上半年实现营业收入12.73亿元，同比增长29.21%；实现净利润2.5亿元，同比增长2532.78%。
事实上，业绩暴涨主要是公司主要产品六氟磷酸锂量价齐升；同时，公司电子级化学品在半导体市场取得重大突破，成为新的利润增长点，电子级氢氟酸销量同比增长77%，电子级硝酸销量同比增长270%。
东兴证券[股评]研报认为，得益于国内新能源汽车等方面的高速增长，从而让公司目前主营产品占80%的氟化物价格维持在高位。尽管公司主营收入增长不足三成，但净利润却收益于该产品价格上涨带来的红利。
据业内人士介绍，六氟磷酸锂由于其离子导电性及电化学稳定性，成为制作锂电池电解液的核心材料。在锂电池电解液的生产成本中，六氟磷酸锂大约占到50%。从去年以来，国内新能源汽车产业园区迅速跑马圈地，新能源汽车出现高增长，因此对制作锂电池的电解液需求大增。
而从2015年开始，多氟多主打产品六氟磷酸锂的价格就基本维持在40万元/吨，较高的价格给公司带来了丰厚的回报。比如今年上半年，多氟多在氟化物产品方面的毛利率达49.56%。
值得关注的是，从去年六氟磷酸锂价格上涨、毛利率抬升开始，国内多家六氟磷酸锂生产商都启动了扩产计划。而扩产带来的产能过剩问题将在未来显现。比如，天赐材料（002709.SZ）、石大胜华[股评]（603026.SH）等公司都从2015年开始启动六氟磷酸锂的扩产项目。据本报记者不完全统计，多家上市公司2016年的六氟磷酸锂产品产能新增超过5000吨，2017年新增产能近万吨。
今年上半年，曾有研报认为，至2017年国内六氟磷酸锂需求量预计约为2万吨。而据多氟多在内的多家上市公司披露的产能扩张计划，保守估计截至2017年，多家上市公司的六氟磷酸锂产能合计就将达到1.8万吨。若今年下半年至明年，下游锂电池及电动汽车行业没有出现新增需求，六氟磷酸锂将出现产能过剩趋势，届时价格将会下跌。
华融证券高级投资顾问李欣表示， 主打产品价格未来可能出现的回落，将给多氟多占比超过8成的主营收入及净利润增长带来风险。
打造新能源汽车产业链隐忧
事实上，多氟多近年来一直在谋求转型，为此持续布局从氟化盐到六氟磷酸锂再到新能源整车生产的产业链。
比如，去年多氟多就以合计1.5亿元收购了红星汽车72.5%的股权，拿下整车生产资质，为延伸产业链打下了基础。今年2月，多氟多则公告称，将与山西皇城相府“宇航汽车”制造有限公司（以下简称“宇航汽车”）、山西皇城相府中道能源有限公司（以下简称“中道能源”）及其股东各方达成合作意向，拟以现金及增资收购上述两家企业51%的股权。
作为多氟多布局新能源汽车产业链上的重要一步，收购宇航汽车及中道能源，曾被普遍看好。不过此后，该公司因考虑到收购成本及收购风险，终止了对宇航汽车和中道能源的收购计划。
另外，一项名为“焦作新能源汽车产业园”的项目也是该公司在新能源汽车全产业链的另一布局。据河南省政府网站披露，被作为焦作市十大战略项目的“焦作新能源汽车产业园”项目，将以多氟多作为主体进行打造。该信息披露，将结合焦作的汽车零部件产业优势，依托多氟多，加快年产30万套电动汽车动力总成项目规划建设，形成150亿元年销售收入，打造全国重要的纯电动汽车电池生产基地。但有关这一产业园相关情况，多氟多董秘办工作人员表示：“不知情”。
不过，业内人士注意到，在今年8月28日举行的青年豫商创新创业发展论坛上，多氟多化工股份有限公司副董事长李云峰做了题为《多氟多转型升级之路》的演讲。李云峰在该论坛上表示，公司在大力发展电子化学品的同时，将通过并购重组，继续巩固铝用氟化盐龙头地位，更为重要的是，企业将整合资源，完善新能源汽车制造全产业链，重点建设年产30万套电动汽车动力总成项目。根据规划，该项目总投资为51.5亿元，将通过建设“制造中心”、“研发中心”、“交易中心”、“服务中心”，形成从关键零部件到纯电动汽车的完整体系。
据称，年产30万套电动汽车动力总成项目，已经被列为国家“一带一路”项目工程，也是中原经济区电动汽车的摇篮工程，是焦作市转型升级项目。
不过，上述业内人士指出，在国内新能源汽车产业园区及动力电池跑马圈地一派火热的今明两年，其相关产品面临新能源汽车政策调整带来的风险，尤其是过热的新能源汽车产品产能也将预计出现过剩的可能。因此，多氟多的跑马圈地式的产业链布局也暗藏着由此带来的经营风险。
市值增5倍 高管忙减持
一个有意思的事实是，在多氟多今年上半年业绩暴增之下，该公司股票在二级市场上表现活跃，市值最高增长5倍；但公司实际控制人李世江及公司的多位高管，却从2015年6月份开始陆续减持公司股票。
实际上，从去年8月开始，多氟多股价就一路狂涨，至今年6月中旬股价最高涨了近6倍。同时，该公司市值从几十亿元，增至最高300亿元左右。
资料显示，2016年5月3日，公司实际控制人李世江减持公司股票11万股，同日，公司高管李凌云减持 28.57万股。此后， 6月份至7月份，公司高管原秋玉共计减持4万股 ，公司高管谷正彦减持 12.5万股， 公司高管陈岩减持2万股。另外，公司高管李凌云再次减持 4.68万股 。
对于上述高管减持，前述分析师表示，一方面，这或是出于高管们自身财务需求而为，但有意思的是，这些高管几乎都减持在该公司股票较高的价位，堪称“股神”。另一方面看，或是出于对公司业绩增长难以支撑高位股价的担忧所为。
对于上述多个疑虑，多氟多董秘办工作人员表示，目前公司没有新的信息披露，也不方便回应更多。
